Ini adalah tugas akhir hasil translateku, nemu jurnal ini susah
bo...setelah puluhan jurnal ditolak baru deh ini yg bisa diterima
hehehe..semoga bermanfaat
Joseph
D. Piotroski
Stanford
University
TJ
Wong *
Universitas
Cina Hong Kong
Tianyu
Zhang
City
University of Hong Kong
Januari
2010
Abstrak
Makalah ini mengkaji dampak yang memiliki kekuatan politik pada aliran
keuangan negatif informasi ke dalam harga saham. Dengan menggunakan sampel unik
dari perusahaan China yang terdaftar pada akhirnya dikendalikan oleh entitas
pemerintah daerah dan propinsi, kita menguji dalil bahwa insentif dari politisi
dan bentuk pemerintah daerah lingkungan informasi negara yang dikuasai entitas,
terutama dengan menghormati untuk pelepasan informasi tentang hasil yang buruk.
Kami memeriksa aliran negatif informasi sekitar tiga peristiwa politik
terlihat: Kongres Nasional Partai Komunis China Partai, tingkat provinsi
promosi, dan wahyu dari tingkat provinsi penyelidikan korupsi. Kami menemukan
bahwa negara yang dikuasai perusahaan secara signifikan cenderung mengalami harga
saham negatif crash di tahun-tahun Kongres Nasional PKC dan sebelum promosi
politik keputusan. Analisis lebih lanjut mengungkapkan bahwa penindasan
informasi negatif di sekitar Nasional Kongres rapat adalah fenomena tingkat
negara, sementara peristiwa politik promosi produk lokal insentif untuk menekan
informasi negatif. Efek promosi yang terkuat di daerah-daerah mana modal
bermakna pengembangan pasar, otonomi administrasi, kinerja yang kuat harapan
dan investasi asing meningkatkan biaya politik dan reputasi pelaporan negatif
berita. Secara keseluruhan, hasil kami menyoroti peran penting bahwa kekuatan
politik bermain dalam membentuk pelaporan insentif negara yang dikuasai
entitas.
1. Pengenalan
Makalah ini mengkaji dampak bahwa kekuatan politik terhadap aliran
keuangan negatif informasi ke dalam harga saham. Dengan menggunakan sampel unik
dari perusahaan China yang terdaftar pada akhirnya dikendalikan oleh entitas pemerintah daerah dan propinsi, kita
menguji dalil bahwa insentif dari politisi dan pemerintah daerah mempengaruhi lingkungan
informasi perusahaan-perusahaan ini, terutama sehubungan dengan rilis dan
penyebaran informasi keuangan negatif di sekitar peristiwa politik kunci.
Mengingat meningkatkan kesempatan bagi investor asing untuk membeli saham di
negara yang dikuasai perusahaan di kedua Cina dan di seluruh dunia, memahami
dampak insentif politik yang mendasari lingkungan pelaporan keuangan adalah
kekhawatiran orde pertama untuk peserta dalam pasar ini.
Penelitian sebelumnya menunjukkan bahwa sebagai kemungkinan peningkatan
intervensi pemerintah, non-negara- perusahaan yang dimiliki memiliki insentif
untuk mengurangi transparansi dan untuk memiringkan penilaian dilaporkan untuk
meminimalkan
ini biaya
politik (misalnya, Bushman, Piotroski dan Smith, 2004; Bushman dan Piotroski,
2006; Leuz dan Oberholzer-Gee, 2007). Namun, meski bukti yang berkembang bahwa
intervensi negara dan politik pasukan membentuk insentif pelaporan keuangan
non-BUMN, terdapat sedikit bukti pada insentif yang membentuk lingkungan
informasi dari yang terdaftar dikuasai negara entitas. Untuk negara- entitas
yang dikendalikan, penyediaan informasi tepat waktu mengenai kinerja perusahaan
mungkin akan dipengaruhi oleh tujuan akhir dari politisi lokal, kebijakan
publik daerah, dan biaya bersih / manfaat kepada Negara (dan agennya) merilis
berita ini.
Politisi lokal dan para manajer yang dikendalikan negara entitas menghadapi
pengorbanan yang unik dengan menghormati terhadap transparansi perusahaan.
Dalam hal pengembangan ekonomi secara keseluruhan, transparansi akan manfaat
ekonomi dengan meningkatkan kemampuan investor kedua negara dan di luar untuk
memantau lokal politisi dan manajer perusahaan, dengan mengurangi biaya
pengumpulan informasi, dengan meningkatkan efisiensi alokasi modal dan
keputusan investasi, dengan menurunkan biaya / negara perusahaan yang modal dan
meningkatkan valuasi pasar, dan, akhirnya, dengan meningkatkan produktivitas
ekonomi dan PDB.
Manfaat ekonomi dari transparansi, bagaimanapun, datang dengan biaya
kepada para politisi dan perusahaan manajer. Transparansi yang lebih besar
tentang kinerja operasi akan menyoroti inefisiensi, politik agenda dan kesenjangan
ekonomi. Transparansi akan membatasi kemampuan politisi dan manajer ' untuk
mengkonsumsi manfaat pribadi mereka kontrol dengan mengekspos pemerintahan yang
buruk dan menyoroti investasi dan manajemen aset terkait inefisiensi. Mengingat
bahwa negara yang dikuasai entitas sering menderita masalah pemerintahan parah
(lihat Shleifer dan Vishny, 1997; Rajan dan Zingales, 2003), manajer dan
politisi akan memiliki insentif untuk praktek akuntansi buram untuk
menyembunyikan pemerintahan terkait inefisiensi dan mencari sewa perilaku.
Selain itu, wahyu kinerja yang buruk dihasilkan dari inefisiensi operasi dan
konflik pemerintahan akan memberlakukan reputasi pribadi atau biaya politik
pada manajer dan politisi lokal. Dengan demikian, ini individu akan memiliki
insentif untuk bias melaporkan statistik kinerja keuangan untuk meminimalkan
diharapkan politik biaya pelaporan berita yang merugikan.
Untuk menguji argumen ini, kami menguji dampak bahwa tiga peristiwa
politik terlihat - yang Kongres Nasional Partai Komunis Cina, tingkat provinsi
promosi dan wahyu dari tingkat provinsi penyelidikan korupsi - terhadap
insentif untuk melepaskan keuangan yang merugikan informasi. Kami mengusulkan
bahwa peristiwa-peristiwa politik terlihat sementara meningkatkan biaya untuk
kedua manajer dan politisi lokal untuk rilis berita buruk, sehingga harga saham
lebih sedikit crash selama jendela ini acara. Pengujian tambahan menguji dampak
dari peristiwa-peristiwa politik tergantung pada provinsi dan
perusahaan-spesifik atribut yang diharapkan baik menambah atau mengurangi biaya
relatif melepaskan berita buruk selama periode peristiwa, seperti tingkat
perkembangan pasar dan administratif otonomi, kinerja ekonomi regional dan
kebijakan, kehadiran eksekutif- tingkat politik koneksi, adanya daftar Kong
Kong dan adanya desentralisasi struktur kepemilikan.
Kami menemukan bahwa negara yang dikuasai perusahaan secara signifikan
cenderung mengalami saham negatif Harga crash di tahun-tahun Kongres Nasional
Partai Komunis China dan di muka keputusan promosi politik relatif
non-peristiwa tahun. Analisis lebih lanjut mengungkapkan bahwa penekanan dari
informasi negatif di sekitar pertemuan Kongres Nasional adalah tingkat negara
fenomena, dengan pertemuan ini menghasilkan, luas negara-lebar insentif yang
mempengaruhi perusahaan di seluruh semua daerah, terlepas dari ada atau
tidaknya seorang CEO politis terhubung atau Ketua, dan bahkan mempengaruhi
lingkungan informasi milik keluarga perusahaan. Menariknya, Hong Kong yang
terdaftar Cina perusahaan, bisa dibilang perusahaan Cina yang paling terlihat
dan lonceng cuaca indikator tentang Cina ekonomi, mengalami penurunan lebih
besar pada frekuensi crash harga saham sekitar Nasional Kongres peristiwa
daripada non-Hong Kong Cina perusahaan yang terdaftar, konsisten dengan
pelepasan negatif informasi dengan perusahaan-perusahaan profil tinggi selama
Kongres Nasional menjadi sangat mahal bagi kedua regional dan nasional
politisi.
Kami juga menemukan bahwa acara promosi politik menghasilkan insentif
lokal untuk menekan negatif informasi. Efek ini paling kuat di daerah-daerah
dengan pasar modal yang berarti pengembangan otonomi, administrasi, ekspektasi
kinerja yang kuat dan tingkat yang lebih tinggi asing investasi. Selain itu,
perusahaan dengan para eksekutif politis terhubung menampilkan periode waktu
yang lebih informasi penindasan dari non-perusahaan yang terhubung sekitar
peristiwa promosi. Silang ini bukti sectional dan lintas daerah konsisten
dengan penekanan informasi negatif sekitar peristiwa politik utama adalah kuat
dalam pengaturan yang mana diharapkan politik dan pribadi reputasi biaya
merilis berita buruk adalah yang terbesar. Bersama-sama, hasil kami menyoroti
penting peran faktor-faktor politik yang bermain dalam membentuk insentif pelaporan
keuangan dan informasi diseminasi praktek yang terdaftar dikendalikan negara
entitas dan agen mereka.
Sisa kertas ini disusun sebagai berikut. Bagian 2 menguraikan latar
belakang Cina dan
dampak yang
diharapkan dari kekuatan politik pada laporan perilaku. Bagian 3 menjelaskan
penelitian kami desain dan sampel. Bagian 4 menyajikan hasil empiris kami untuk
contoh kita negara yang dikendalikan Cina perusahaan, sementara bagian 5
menyajikan ekstensi empiris dan tes ketahanan. Bagian 6 menyimpulkan.
2. Latar belakang dan motivasi
Hal ini juga mencatat bahwa lembaga-lembaga hukum, politik, keuangan,
peraturan dan budaya mengerahkankuat tekanan terhadap agen ekonomi dan perilaku
mereka. Dalam keuangan dan ekonomi, yang luas literatur membahas dan
mendokumentasikan bagaimana lembaga-lembaga primitif mempengaruhi bentuk
ekonomi, dan dampak yang dihasilkan set kesetimbangan institusi terhadap perlindungan
investor, keuangan pengembangan, perilaku investasi, pertumbuhan ekonomi dan
kekayaan. Sebagai fitur kunci yang institusional membantu dalam alokasi modal
dalam perekonomian, praktek pelaporan keuangan, dan resultan lingkungan
informasi, juga dibentuk oleh kekuatan-kekuatan primitif yang sama.
Lembaga yang terkait dengan perlindungan investor yang kuat dan hasil
ekonomi biasanya terkait dengan yang lebih menguntungkan praktik pelaporan
keuangan dan lingkungan informasi yang lebih baik. Misalnya, manajemen laba
ditemukan menjadi kurang lazim di negara dengan investor yang lebih besar
perlindungan pemegang saham minoritas dan kepemilikan kurang terkonsentrasi
(Leuz, Nanda dan Wysocki, 2003), transparansi perusahaan secara positif terkait
dengan perlindungan hukum yang lebih kuat dan berbanding terbalik terkait
dengan keterlibatan negara dalam perekonomian (Bushman, Piotroski dan Smith,
2004), kehilangan tepat waktu praktek pengakuan lebih kuat di negara dengan
perlindungan investor besar dan lembaga mendukung kontrak penggunaan (Ball,
Robin dan Kothari, 2000; Ball, Robin dan Wu, 2003; Ball, 2001; Bushman dan
Piotroski, 2006), pendapatan keinformatifan lebih tinggi di hadapan kuat
perlindungan investor (DeFond, Hung dan Trezevant, 2007) dan kepemilikan kurang
terkonsentrasi (Fan dan Wong, 2002), dan penggunaan auditor berkualitas tinggi
lebih mungkin di hadapan kuat lembaga (Francis, Khurana dan Pereira, 2003;
Wang, Wong dan Xia, 2008).
Sayangnya, banyak negara berkembang tidak memiliki struktur kelembagaan
yang menciptakan insentif bagi pemerintahan yang baik, kualitas tinggi praktik
pelaporan keuangan dan transparan informasi lingkungan. Salah satu pengaturan
kelembagaan yang menimbulkan insentif yang merugikan adalah negara kepemilikan
aset ekonomi. Lindbeck (1976), Utara (1990) dan Olson (1993), antara orang
lain, berpendapat bahwa kebijakan ekonomi negara sering mencerminkan keinginan
para politisi untuk mengkonsolidasikan kekuasaan dan menumpuk kekayaan.
Akibatnya, negara yang dikuasai perusahaan-perusahaan berorientasi pada
memaksimalkan kesejahteraan sosial atau tidak mereka operasi arus kas,
melainkan pemerintah menggunakan mereka mengontrol untuk mencapai tujuan
politik pribadi dan untuk mengkompensasi pendukung mereka dengan pekerjaan di
atas-pasar upah, dengan nepotisme, dengan subsidi, melalui transaksi pihak
terkait dan lainnya tidak langsung berarti (misalnya, Shleifer dan Vishny,
1993; Laporta et al, 2002;. Rajan dan Zingales, 2003). Itu insentif untuk
memaksimalkan manfaat hasil swasta dalam tata kelola perusahaan yang lemah dan
yang sangat besar inefisiensi di antara BUMN (misalnya, Shleifer dan Vishny,
1997; OECD, 2005; Wurgler, 2000). Selain itu, dalam kasus perusahaan publik,
konflik kantor serius muncul sebagai negara (yang pemegang saham pengendali)
mencoba untuk mengambil alih arus kas dan modal minoritas pemegang saham.
Sebuah pertanyaan alami adalah apakah kekuatan-kekuatan politik membuat
pelaporan keuangan yang merugikan insentif antara terdaftar dikendalikan negara
entitas.
Penelitian sebelumnya menunjukkan bahwa baik intervensi pemerintah yang
diharapkan dan aktual mempengaruhi keuangan pelaporan praktik dan lingkungan
informasi yang dihasilkan. Dalam makalah mani mereka, Watts dan Zimmerman
(1978) berpendapat bahwa pilihan akuntansi dipengaruhi oleh biaya politik yang
diharapkan terkait dengan diberikan hasil pelaporan keuangan. Biaya politik
dapat berkisar dari tinggi pajak beban (misalnya, windfall keuntungan pajak)
untuk pengambilalihan langsung dari aset produktif perusahaan ', dan juga
termasuk sejumlah pajak tidak langsung seperti regulasi tinggi atau ancaman
yang lebih besar intervensi pemerintah ke dalam kegiatan bisnis perusahaan.
Sebagai kemungkinan pemerintah peningkatan intervensi, perusahaan memiliki
insentif untuk mengurangi transparansi dan untuk memiringkan penilaian
dilaporkan untuk meminimalkan biaya-biaya politik. Menggunakan cross country
data, Bushman, Piotroski dan Smith (2004) menunjukkan adanya kepemilikan negara
yang kuat dalam suatu perekonomian menciptakan insentif untuk pelaporan buram
praktek di kalangan non-milik negara publik perusahaan. Opacity ini timbul
karena perusahaan mencoba untuk membatasi informasi tentang nilai, komposisi
dan profitabilitas aset produktif mereka melalui penurunan pengungkapan dan
laporan kurang tepat waktu. Demikian pula, Bushman dan Piotroski (2006)
menunjukkan bahwa negara yang lebih besar keterlibatan dalam perekonomian
mempengaruhi pengakuan kerugian ekonomi menjadi pendapatan dilaporkan, dengan
insentif pelaporan menjadi fungsi dari motif yang mendasari negara - apakah intervensi
kemungkinan akan melibatkan pengambilalihan langsung dari aset berharga (dengan
apa yang disebut "perebutan tangan "pemerintah) atau merupakan"
baik hati "bentuk intervensi (misalnya, nasionalisasi / pengaturan aset
berkinerja buruk).
Satu set kertas terkait menguji dampak bahwa koneksi politik terhadap
pelaporan perilaku dan lingkungan informasi perusahaan. Leuz dan Oberholzer-Gee
(2006) menemukan bahwa Perusahaan Indonesia dengan koneksi politik yang kuat
kurang mungkin untuk mencari pembiayaan luar negeri publik, yang akan
menerapkan persyaratan transparansi yang lebih besar dan lebih tinggi tingkat
pengawasan publik atas perusahaan. Chaney, Faccio dan Parsley (2008)
menunjukkan, di seluruh sampel yang lebih luas dari negara, yang secara politis
perusahaan melaporkan pendapatan perusahaan terhubung kualitas tanpa koneksi
politik yang lebih rendah. Gul (2006) dokumen peningkatan risiko audit harga
dan usaha audit yang diperlukan antara politik terhubung Malaysia perusahaan
selama krisis keuangan Asia, konsisten dengan perusahaan terhubung secara
politik memiliki kemungkinan lebih besar laporan keuangan misreported dari
perusahaan tanpa politik koneksi. Dalam semua tiga studi, perusahaan terhubung
secara politik tampaknya mendukung opacity untuk menyembunyikan potensi
inefisiensi, korupsi dan rent-seeking perilaku yang mungkin ada.
Akhirnya, terdapat bukti yang terbatas pada praktek pelaporan keuangan
dan informasi lingkungan yang dikendalikan negara entitas. Banyak dari makalah
di daerah ini, termasuk Guedhami dan Pittman (2006) dan Guedhami, Pittman dan
Saffar (2009), meneliti dampak politik yang berbeda kekuatan dan kepemilikan
negara sekitar peristiwa privatisasi. Makalah ini menemukan bahwa perusahaan
transparansi dan penggunaan auditor berkualitas tinggi pasca privatisasi yang
berbanding terbalik dengan bagian dari kontrol perusahaan disimpan oleh Negara
dan berhubungan positif dengan tingkat asing kepemilikan di perusahaan-perusahaan.
Wang, Wong dan Xia (2008) meneliti preferensi audit dari Cina entitas yang
dikendalikan negara setelah privatisasi dan menemukan bahwa
perusahaan-perusahaan lebih cenderung untuk menyewa kecil, auditor lokal. Sisa
kertas yang meneliti lingkungan informasi negara yang dikendalikan perusahaan
yang terdaftar berfokus pada peristiwa ekonomi tertentu dan kegiatan, seperti
penggunaan kegiatan menopang dan transaksi pihak terkait untuk memfasilitasi
tunneling sumber daya (misalnya, Jain dan Wong, 2008; Jiang, Lee dan Yue, 2009)
atau untuk memenuhi persyaratan pencatatan (misalnya, Aharony, Lee dan Wong,
2000), untuk dokumen bagaimana negara-tingkat kelembagaan pengaturan bentuk
pelaporan perilaku, tetapi tidak secara langsung mempertimbangkan peran
kekuatan politik pada perilaku pelaporan yang diamati.
Dalam tulisan ini, kami menyelidiki satu dimensi dari lingkungan
informasi yang tercantum negara- dikendalikan perusahaan yang diperkirakan akan
dipengaruhi oleh kekuatan politik: rilis tepat waktu negatif keuangan berita.
Dengan menggunakan sampel dari perusahaan China yang terdaftar pada akhirnya
dikuasai oleh lokal dan / atau entitas provinsi, kita menguji proposisi bahwa
politisi lokal dan manajer memiliki insentif untuk menyembunyikan informasi
tentang hasil negatif di sekitar peristiwa politik yang meningkatkan biaya merilis informasi yang
merugikan. Bagian berikut ini memberikan latar belakang Cina dan pelaporan
insentif yang dihadapi oleh politisi lokal dan manajer dari negara yang
dikuasai entitas
2.1 Latar Belakang: Negara
yang dikuasai perusahaan dan tata kelola perusahaan di Cina
Kami fokus pada yang terdaftar, yang dikendalikan negara perusahaan China
karena beberapa alasan. Pertama, Cina adalah laboratorium alam untuk
menyelidiki dampak dari kekuatan politik pada pelaporan insentif. Yang luas
sebagian besar perusahaan domestik yang terdaftar di kedua Shanghai atau
Shenzen Bursa Efek adalah negara- entitas yang dikendalikan, saat ini, entitas
yang dikendalikan negara mencapai sekitar 65 persen dari yang terdaftar
perusahaan dan 89 dari total kapitalisasi pasar pada dua bursa China.
Kedua, negara yang dikuasai perusahaan China menderita konflik
pemerintahan banyak, investasi yang tidak efisien perilaku dan kinerja keuangan
yang lemah. Sebagaimana dibahas sebelumnya, baik politik tujuan dan insentif
yang bertentangan mengendalikan dan pemegang saham minoritas memungkinkan rente
perilaku dan menciptakan inefisiensi yang signifikan dalam perusahaan. Sebagai
contoh, Jian dan Wong (2008) dan Jiang, Lee dan Yue (2009) mendokumentasikan
meluasnya penggunaan transaksi dengan pihak yang terkait dan
pinjaman antar
untuk memfasilitasi tunneling sumber daya di negara bagian yang dikuasai
perusahaan, meskipun transaksi ini secara ekonomi tidak efisien untuk
perusahaan secara keseluruhan. Sebagai hasil dari inefisiensi, Allen, Qian dan
Qian (2005), antara lain, menunjukkan bahwa Cina resmi sektor (Terdiri dari
entitas yang dikendalikan negara) kinerjanya buruk sektor ekonomi informal
(terdiri dari keluarga dan perusahaan kewirausahaan), sementara Fan, Wong dan
Zhang (2007a) dokumen bahwa negara- terkontrol dengan para CEO perusahaan
terhubung secara politik (mantan birokrat atau pemerintah) secara sistematis
underperform perusahaan tanpa CEO politis terhubung dalam hal pertumbuhan
pendapatan, pertumbuhan penjualan dan laba atas penjualan. Selain itu,
pengaturan kepemilikan piramida yang terdesentralisasi ciri mayoritas yang
terdaftar, yang dikendalikan negara perusahaan menciptakan asimetri informasi
antara politisi lokal dan manajer, ini gesekan informasi memperburuk tradisional
terkait investasi masalah keagenan, sebagai manajer perusahaan berinvestasi
dalam proyek NPV negatif dan / atau gagal untuk melakukan divestasi berkinerja
buruk aset (Fan, Wong dan Zhang, 2007b). Sejauh bahwa pelepasan negatif
informasi dan / atau wahyu dari perilaku perusahaan yang tidak efisien adalah
mahal kepada para politisi lokal dan manajer, yang dikendalikan negara
perusahaan di Cina memiliki kedua motif dan kesempatan untuk menekan informasi
tentang hasil negatif.
Ketiga, terdapat beberapa peristiwa politik yang dapat diidentifikasi
yang diharapkan akan berdampak pelaporan insentif dari politisi lokal dan
manajer perusahaan. Peristiwa ini termasuk Kongres Nasional Komunis China
partai, tingkat provinsi acara promosi dan wahyu dari tingkat provinsi korupsi
kasus. Sejauh bahwa pribadi biaya pelaporan kenaikan berita yang merugikan
sekitar peristiwa politik, kita mengharapkan insentif untuk menekan berita
negatif yang akan meningkat di dalam periode ini.
Keempat, semua perusahaan beroperasi dalam kerangka kerja institusional
umum (yaitu, Rakyat Republik China), namun terdapat variasi yang cukup besar
dalam pengembangan pasar, investor perlindungan, minat investor dan tujuan
politik di provinsi China. Variasi ini termasuk perbedaan yang signifikan dalam
kebijakan ekonomi dan kinerja (nilai maksimalisasi dibandingkan penuh kebijakan
ketenagakerjaan tujuan), perbedaan dalam tingkat minat investor asing
(bervariasi derajat FDI dan kepemilikan asing), perbedaan dalam struktur kepemilikan
(desentralisasi piramidal pengaturan versus kontrol langsung), perbedaan jenis
masalah saham (saham A; H saham) dan perbedaan dalam tingkat konektivitas
politik (ada atau tidak adanya politik terhubung CEO atau Ketua). Perbedaan ini
diharapkan dapat menimbulkan variasi yang berarti dalam insentif politik untuk
menekan rilis tepat waktu informasi keuangan tentang ekonomi yang buruk hasil.
Akhirnya, Cina adalah ekonomi terbesar di dunia yang muncul dan komponen
material dari ekonomi global. Karena tingkat signifikan investasi asing
mengalir ke Cina setiap tahun, memahami dampak bahwa kekuatan politik terhadap
lingkungan informasi perusahaan adalah penting bagi investor global dan manajer
perusahaan. Selain itu, mengingat adopsi terakhir Cina Internasional Standar
Pelaporan Keuangan (efektif tanggal 1 Januari 2007), memahami bagaimana politik
pasukan membentuk insentif pelaporan entitas yang dikendalikan negara akan
membantu investor menilai pelaporan kualitas di bawah standar baru.
2,2 Insentif untuk
menyediakan informasi keuangan dan menekan negatif di Cina
Sebelum penelitian dokumen bahwa pasar keuangan China dan perusahaan yang
terdaftar berhubungan dengan miskin informasi lingkungan (lihat Piotroski dan
Wong (2009) untuk ringkasan). Ini lemah lingkungan ditandai dengan tingkat
perusahaan tingkat pengembalian yang sangat disinkronkan dengan pasar umum
gerakan (Morck, Yeung dan Yu, 2000) dan dengan hasil yang signifikan kiri
miring dan tunduk pada frekuensi yang lebih besar dari crash dan lebih rendah
tingkat pengungkapan dan transparansi perusahaan (Jin dan Myers, 2006). Namun,
konsisten dengan adanya variasi dalam ekonomi insentif di seluruh provinsi
China dan perusahaan, Gul, Kim dan Qiu (2009) menemukan bahwa return saham
sinkronisitas adalah yang terbesar (yaitu, aliran perusahaan informasi spesifik
adalah yang paling lemah) antara perusahaan dengan beberapa investor asing,
dengan negara sebagai pemegang saham pengendali, dan yang menggunakan kualitas
rendah auditor.
Dalam hal praktik pelaporan keuangan, laba akuntansi atas realisasi
ekuitas perusahaan publik yang terdaftar terkonsentrasi di sekitar beberapa
terang-garis peraturan (CSRC) benchmark, konsisten dengan penggunaan aktivitas
manajemen laba untuk memenuhi persyaratan peraturan untuk hak penerbitan dan
daftar tukar. Sebagai contoh, Aharony, Lee dan Wong (2000) mendokumentasikan
inflasi pendapatan melalui penggunaan akrual positif yang abnormal sebelum IPO,
sedangkan Chen dan Yuan (2004) dokumen pencatatan berlebihan pendapatan
non-operasional untuk memenuhi persyaratan sebuah rights issue. Jian dan Wong
(2008) mendokumentasikan prevalensi kegiatan menopang melalui pihak terkait
transaksi antara yang dikendalikan negara China perusahaan sebelum penerbitan
hak, dengan efek ini manajemen laba paling menonjol di propinsi-propinsi
ditandai dengan hukum yang lemah dan pasar institusi. Akhirnya, Bola, Robin dan
Wu (2001) menunjukkan bahwa meskipun pengenalan dan adopsi internasional
(barat) standar akuntansi antara perusahaan-perusahaan yang terdaftar di
Shanghai dan Bursa Shenzhen, praktek tepat waktu pengakuan kerugian masih
tertinggal praktik pelaporan umum negara hukum selama periode tahun 1992 hingga
1998, sementara DeFond, Wong dan Li (2000) menunjukkan bahwa pengenalan yang
berlaku umum standar auditing internasional di Cina didampingi oleh pindah dari
penggunaan lebih independen atas 10 auditor.
Lingkungan informasi yang dikendalikan negara China entitas akhirnya
mencerminkan tradeoff antara manfaat transparansi dan biaya mengungkapkan
rent-seeking dan tidak efisien perilaku politisi lokal dan manajer. Makalah
teoritis dan empiris Banyak berpendapat bahwa transparansi perusahaan yang
lebih besar dan standar pengungkapan yang lebih ketat akan meningkatkan tata kelola
perusahaan dengan meningkatkan pengawasan dan membatasi konsumsi manfaat
pribadi dengan mengendalikan pemegang saham (misalnya, Rajan dan Zingales,
2003; Stulz, 1999; Doidge, 2004; Doidge, Karolyi, dan Stulz, 2004). Sebuah
komitmen meningkat terhadap praktek pengungkapan yang lebih baik karena itu
akan membantu China pembangunan ekonomi melalui tingkat lebih besar dari
investasi asing, biaya lebih rendah modal dan lebih tinggi penilaian pasar
(misalnya, Gelos dan Wei, 2005). Efek ini harus meningkatkan insentif dari
Negara untuk meningkatkan transparansi perusahaan. Selain itu, modal asing
sebagai mengalir ke perekonomian, pemegang saham asing dan minoritas akan
menuntut informasi untuk memantau kedua manajer dan
pemegang saham pengendali.
Namun, politisi lokal dan manajer dari negara yang dikuasai perusahaan
telah countervailing insentif untuk menekan informasi, terutama mengenai
kinerja keuangan yang buruk. Ini insentif timbul melalui beberapa saluran.
Pertama, manajer individual dan politisi lokal dikenakan reputasi pribadi /
biaya politik dengan melaporkan miskin tingkat perusahaan kinerja di Cina.
Chen, Li dan Zhou (2005) dan Li dan Zhou (2005) menemukan bahwa promosi
pemimpin provinsi dan penurunan pangkat adalah signifikan terkait dengan
perubahan kinerja ekonomi provinsi yang dikuasainya.Dengan demikian, biaya
politik mengungkapkan informasi negatif tentang kinerja perusahaan lokal adalah
diharapkan akan meningkat ketika sebuah promosi pemerintah kunci tenun di
provinsi ini. Ini politik Biaya tersebut juga diharapkan dapat lebih besar
dalam pengaturan tersebut di mana politisi lokal memiliki otonomi yang
signifikan dan hasil kinerja yang kuat diantisipasi; pengaturan ini termasuk
provinsi dengan berorientasi pasar kebijakan (peraturan minimal) dan tingkat
historis yang kuat dari kinerja ekonomi dan pertumbuhan.
Kedua, penindasan berita buruk memungkinkan politisi dan manajer politik
yang cerdik untuk menyembunyikan inefisiensi dalam pemilihan proyek dan
manajemen aset, untuk menyembunyikan pengambilalihan kegiatan yang berhubungan
dari pemegang saham minoritas, untuk menutupi alokasi inefisiensi sumber daya
untuk mencapai tertentu tujuan politik dan untuk menyembunyikan pengalihan
sumber daya sebagai akibat dari kronisme politik dan korupsi. Insentif untuk
menyembunyikan konsekuensi negatif yang timbul dari kegiatan ini diharapkan
untuk menjadi kuat ketika para politisi lokal sedang diselidiki untuk korupsi
oleh pemerintah pusat, dengan perusahaan-perusahaan terhubung secara politik
diharapkan menanggung biaya terbesar dari pelepasan negatif informasi.
Akhirnya, jika nilai kontrol mempertahankan lebih besar di "kaya"
provinsi, kami akan mengharapkan keinginan untuk menekan berita buruk menjadi
terkuat di propinsi-propinsi dengan tingkat tinggi asing
investasi
langsung dan kinerja ekonomi yang kuat.
Ketiga, biaya pelaporan hasil yang buruk ini diharapkan akan lebih besar
dalam pengaturan tersebut di mana berita buruk akan memiliki dampak material
terhadap kegiatan investasi asing, persepsi asing atau nilai pasar. Sebagai
contoh, pelaporan kinerja yang buruk dalam industri profil tinggi atau provinsi
akan menghasilkan sebuah "kehilangan muka" lebih besar untuk kedua
politisi lokal dan pemerintah pusat dibandingkan jika yang mirip Hasil ini
dilaporkan dalam sebuah provinsi diabaikan atau di bawah performa. Selain itu,
jika investor asing memiliki preferensi untuk provinsi tertentu atau industri,
setiap berita keuangan negatif (meskipun jarang) memiliki potensi untuk merusak
kepercayaan investor dan bunga, berpotensi merugikan masa tingkat investasi
asing langsung. Mengingat masalah ini, politisi pusat dan daerah dapat memiliki
insentif untuk menunda rilis berita buruk di sekitar peristiwa politik sangat
terlihat, seperti Kongres Nasional Partai Komunis China.
Terdapat bukti anekdotal bahwa para politisi Cina menekan negatif
informasi. Dalam
konteks lingkungan dan masalah kesehatan terkait, komentator berpendapat bahwa
Cina adalah lambat untuk melepaskan informasi tentang keberadaan dan penyebaran
dari kedua virus SARS pada tahun 2003 dan virus flu burung pada tahun 2005.
Demikian pula, informasi tentang keberadaan dan konsekuensi dari kecelakaan
lingkungan sering ditekan oleh politisi lokal untuk mencegah ekonomis kerugian.
"Bahkan di Cina yang lebih kapitalis dari sebelumnya, respon naluriah
terhadap berita buruk adalah untuk menekannya dengan semua kekuatan yang
tersedia untuk negara nominal komunis "(Forbes, 3 Juli 2007) dan
"[Para] penindasan berita buruk tetap merupakan kebiasaan yang mati tidak
membangun keras pada Daratan" (Selatan China Morning Post, Juni 2007).
Baru-baru ini, perusahaan dan politisi lokal tampaknya memiliki ditekan negatif
informasi selama tahun 2008 Olimpiade Musim Panas, yang diselenggarakan di
Beijing. Untuk Misalnya, politisi lokal di kota Shijiazhuang ditekan laporan
perusahaan dari Sanlu Group mengidentifikasi keberadaan dan kegunaan dari
produk susu yang terkontaminasi di pasar untuk lebih dari satu bulan, sampai
selesainya Olimpiade, untuk menghindari "menciptakan negatif mempengaruhi
dalam masyarakat. "
Dalam dunia statistik ekonomi, politisi lokal menutup dampak ekonomis
yang sesungguhnya dari Asia Financial Crisis pada statistik tingkat provinsi
PDB. "Pemerintah China ... sistematis memalsukan data kotor produk
domestik untuk menyembunyikan penurunan ekonomi yang terjadi pada tahun 1998
dan 1999 "(Rawski, 2001). Pandangan skeptis - bahwa Cina Pertumbuhan
ekonomi sementara mengalami stagnasi sedangkan negara publik melaporkan
statistik pertumbuhan digit ganda - telah kemudian didukung oleh investor
domestik dan asing banyak (Forbes, 2003). Mengingat bahwa politisi lokal
tampaknya menyerah pada insentif politik untuk menekan informasi yang
merugikan, pertanyaan alami adalah apakah insentif ini sama sistematis
mempengaruhi praktek akuntansi keuangan negara
dikendalikan
perusahaan yang terdaftar
.
3. Desain penelitian, sampel konstruksi dan sumber
data
3,1 data
Kami menggunakan sampel perusahaan China publik yang pada akhirnya
dikendalikan oleh pemerintah daerah pada tahun anggaran yang bersangkutan.
Untuk dimasukkan dalam sampel, kita memerlukan perusahaan untuk memiliki
akuntansi yang memadai dan data harga saham yang tersedia di Pasar China dan
Keamanan Akuntansi Penelitian (CSMAR) dataset untuk memperkirakan model empiris
kami. Karena keterbatasan data pada peristiwa politik dan koneksi, sampel kita
terbatas antara tahun fiskal 1993 dan 2003. Kami akhir sampel terdiri dari 801
unik dikuasai negara perusahaan dan 3.752 perusahaan tahun pengamatan
3.2 Desain Penelitian:
Insentif untuk menekan informasi negatif di sekitar peristiwa politik
3.2.1 Mengukur frekuensi harga
saham kecelakaan
Untuk mengukur tingkat perusahaan variasi dalam arus informasi negatif ke
dalam harga saham, kita pemanfaatan hasil statistik kecelakaan tiga yang
mencerminkan kehadiran besar, perubahan harga saham negatif. Itu statistik
pertama, NCSKEW, diambil langsung dari Jin dan Myers (2006) dan Chen, Hong dan
Stein (2001), dan diukur sebagai momen ketiga pengembalian sisa harian setiap
saham, dibagi dengan potong dadu standar deviasi pengembalian sisa setiap hari,
kali negatif satu. Dengan menempatkan tanda negatif di depan saat ketiga
standar, peningkatan NCSKEW sesuai dengan kiri yang lebih besar kemencengan
dalam distribusi pengembalian kelebihan sehari-hari dan dianggap sebagai
perusahaan yang kecelakaan lebih rawan.
Statistik kedua, DUVOL, diambil dari Chen Hong dan Stein (2001), dan
dirancang untuk menangkap "down-to-up volatilitas" dari saham
individu. DUVOL diukur sebagai log dari rasio dari deviasi standar pengembalian
sisa pada "down" hari untuk log dari standar deviasi sisa
pengembalian "naik" hari. Bawah dan atas hari didefinisikan relatif
terhadap perusahaan berarti setiap hari kembali sisa realisasi selama periode
pengukuran. Perusahaan-perusahaan dengan tingkat yang lebih tinggi adalah DUVOL
ditafsirkan sebagai kecelakaan lebih rentan.
Statistik ketiga, FRAKSI, merupakan jumlah minggu bahwa perusahaan
mengalami
besar, saham
negatif penurunan harga selama tahun fiskal. Kami mendefinisikan penurunan
harga saham besar negatif sebagai pengembalian kelebihan negatif mingguan lebih
besar dari -10% (yaitu, setidaknya sepuluh persen penurunan di pasar nilai
ekuitas). Perusahaan perusahaan dengan tingkat yang lebih tinggi FRAKSI
diinterpretasikan sebagai kecelakaan lebih rentan.
Dalam analisis kita, kita menyamakan adanya kecelakaan, harga besar saham
sebagai indikasi dari merilis informasi material negatif tentang kinerja
keuangan perusahaan. Sebuah penurunan frekuensi crash harga saham selama event
window ditafsirkan sebagai pengurangan aliran negatif informasi tentang
perusahaan-perusahaan ini, konsisten dengan penekanan fana negatif informasi
keuangan.
3.2.2 Desain penelitian:
Peristiwa politik menciptakan insentif untuk menekan informasi negatif
Desain penelitian kami berfokus pada tiga peristiwa politik yang
diharapkan akan meningkatkan insentif untuk menekan informasi negatif tentang
negara yang dikuasai entitas: Kongres Nasional Partai Komunis Cina, tingkat
provinsi promosi politik dan wahyu dari provinsi- tingkat penyelidikan korupsi
politik. Kami berhipotesis bahwa peristiwa politik sangat terlihat asimetris
meningkatkan biaya merilis berita buruk bagi para politisi lokal dan politik
terhubung manajer. Sejauh biaya ini menciptakan insentif untuk sementara
menekan arus informasi negatif, kita akan mengharapkan untuk mengamati
penurunan dalam kemiringan negatif, turun- sisi volatilitas dan frekuensi
signifikan minggu kembali negatif selama jendela ini acara relatif terhadap
non-event periode. Ketiga peristiwa ini dibahas secara rinci di bawah.
Kongres Nasional Partai
Komunis Cina: Kongres Nasional PKC adalah diadakan sekali setiap lima
tahun, dan merupakan pertemuan pemerintah pusat yang paling signifikan di Cina.
Kongres diselenggarakan pada tahun 1997 dan 2002 selama periode sampel kami.
Pertemuan-pertemuan garis pusat kebijakan pemerintah, mengidentifikasi pemimpin
partai, sorot perkembangan penting dan menetapkan tujuan partai kunci untuk
lima tahun ke depan. Merilis informasi negatif selama tahun kongres inheren
bertentangan tujuan dari pertemuan ini dan diperkirakan akan menimbulkan biaya
politik yang tinggi pada daerah
Politisi.
Provinsi politik tingkat promosi: Ukuran kami dari ajang
promosi politik mencerminkan pergantian gubernur lokal selama periode sampel
kami. Acara omset didefinisikan sebagai promosi ketika gubernur setempat
bergerak ke posisi yang lebih senior daripada yang asli, yang meliputi: 1) promosi
dalam provinsi yang sama (misalnya, promosi kepada pihak sekretaris), 2)
promosi ke provinsi lain (misalnya, gubernur atau sekretaris partai dari
provinsi lebih besar), dan 3) promosi ke menteri tingkat pemerintah pusat.
Mengingat sifat dari proses promosi politik di Cina, peristiwa ini sangat
terlihat dalam partai politik. Calon posting yang lebih tinggi menyadari
pencalonan mereka dan secara efektif bersaing dalam jangka waktu 18-24 bulan
untuk jabatan yang ada. Mengingat lamanya proses evaluasi, kita mendefinisikan
jendela acara kami sebagai periode dua tahun sebelumnya dan tahun yang berisi
acara promosi (-2 tahun ke 0). Sebelumnya penelitian menunjukkan bahwa promosi
politik di China dipengaruhi oleh kinerja terbaru dari wilayah (Chen, Li dan
Zhou, 2005; Li dan Zhou, 2005); dengan demikian, sangat mahal bagi politisi
lokal dan manajer untuk memberikan informasi keuangan negatif tentang
perusahaan lokal sebelum pengangkatan. Perusahaan yang beroperasi di wilayah
yang sama dengan gubernur setempat dianggap mereka yang terkena dampak
peristiwa promosi.
Wahyu korupsi politik: Ukuran kami dari peristiwa korupsi
mencerminkan eksposur
kasus korupsi
yang melibatkan politik tingkat provinsi politisi pada atau di atas tingkat
biro. Perusahaan beroperasi di daerah yang sama di tahun-tahun menjelang
pengumuman kasus korupsi dianggap perusahaan-perusahaan yang terkena dampak
korupsi politisi itu. Investigasi korupsi jarang memperpanjang selama lebih
dari satu tahun sebelum kasus publik terbuka, dan politisi yang terkena dampak
umumnya menyadari investigasi yang sedang berlangsung. Mengingat durasi
penyelidikan ini, kami meneliti informasi mengalir sepanjang tahun sebelumnya
dan termasuk wahyu dari kasus korupsi (yaitu, tahun -1 dan 0). 3 Kami
berhipotesis bahwa hal ini sangat mahal bagi politisi lokal dan para manajer
untuk memberikan informasi keuangan negatif yang bisa menyoroti inefisiensi dan
menarik perhatian mencurigakan keputusan selama periode investigasi.
3.2.3 Desain penelitian: Model
Empiris
Kami primer tes mencari hubungan antara tindakan kecelakaan dan peristiwa
politik yang sementara meningkatkan insentif untuk menekan informasi negatif.
Karena dasar faktor lain selain arus informasi juga mempengaruhi bentuk
distribusi kembali perusahaan, kami tes mengontrol untuk cross-sectional
perbedaan atribut perusahaan. Secara khusus, kami memperkirakan variasi
cross-sectional berikut model:
Dalam model ini, POLITIK i, t adalah variabel indikator adalah sama
dengan satu jika perusahaan tahun termasuk dalam acara jendela di mana
peristiwa politik tertentu diharapkan akan menghasilkan insentif yang meningkat
terhadap menyembunyikan informasi keuangan negatif, nol sebaliknya. Variabel
kontrol diambil dari sebelumnya penelitian memeriksa faktor-faktor penentu
kemiringan return saham (Chen, Hong dan Stein, 2001; Harvey dan Siddique, 2000)
dan meliputi karakteristik perusahaan tambahan yang berpotensi mendorong saham
kembali kecelakaan independen dari penindasan historis informasi keuangan
(seperti perusahaan keberisikoan dan kinerja keuangan kontemporer). Variabel
ini jelas didefinisikan dalam Lampiran A.
3.3 Desain penelitian:
Insentif untuk menekan informasi negatif di sekitar peristiwa politik
tergantung pada atribut
daerah
Dalam-negeri Analisis kami sekitar peristiwa politik khusus dirancang
untuk mengeksploitasi time-series variasi dalam biaya politik dari pelaporan
informasi negatif. Namun, seperti disebutkan sebelumnya, ada juga ada perbedaan
yang cukup besar di lembaga-lembaga, pengembangan pasar, kinerja ekonomi dan
kebijakan ekonomi di seluruh wilayah China. Biaya pelaporan informasi keuangan
yang merugikan adalah diharapkan bervariasi oleh atribut-atribut ini, sehingga
insentif sistematis yang berbeda di seluruh daerah di Untuk menghadapi politik.
Dampak yang diharapkan dari atribut-atribut regional tentang pelaporan insentif
dari politisi lokal telah diuraikan di bawah.
3.3.1 Pengaruh deregulasi pasar
dan aktivitas investasi asing
Sebelum cross country penelitian menunjukkan bahwa tingkat minat
investor, penilaian pasar dan kekayaan ekonomi adalah positif berhubungan
dengan tingkat perlindungan investor yang ditemukan dalam perekonomian. Absen
kekuatan politik yang signifikan, daerah yang ditandai dengan perlindungan
investor yang lebih besar adalah positif terkait dengan transparansi perusahaan
yang lebih besar, kurang manajemen laba dan pemerintahan yang lebih baik
praktek. Namun, di Cina, lembaga yang berinteraksi dengan kekuatan politik
ketika membentuk perusahaan perilaku. Misalnya, biaya untuk politisi lokal dan
Negara Bagian hasil yang buruk diperkirakan akan lebih besar dalam pengaturan
tersebut di mana berita buruk memiliki dampak material terhadap kegiatan
investasi asing atau asing persepsi nilai pasar. Demikian pula, tingkat yang lebih
besar otonomi yang diberikan kepada daerah politisi meningkatkan akuntabilitas
dan meningkatkan biaya merilis berita yang merugikan. Kami mengharapkan biaya
relatif merilis berita buruk di sekitar peristiwa politik yang sensitif secara
positif terkait dengan tingkat pasar,
deregulasi pengembangan dan tingkat investasi asing.
Kami menggunakan tiga variabel tingkat daerah sebagai proxy untuk
faktor-faktor kelembagaan. Yang pertama variabel merupakan indeks marketisasi,
yang menangkap keseluruhan tingkat pengembangan pasar, termasuk derajat
persaingan pasar dan intervensi pemerintah (Kipas dan Wang, 2001). Kedua
variabel adalah suatu indeks deregulasi yang menangkap jumlah kebijakan
preferensial diberikan kepada daerah oleh pemerintah pusat (Demurger et al.,
2002). Variabel ketiga Aset Tetap Investasi: PMA / BUMN, yang diukur sebagai
rasio investasi aktiva tetap yang dibiayai oleh asing modal untuk yang dibiayai
oleh perusahaan milik negara. Kami berharap biaya relatif terhadap politisi
lokal merilis informasi negatif di sekitar peristiwa politik penting yang harus
meningkat dalam ketiga variabel.
3.3.2 Pengaruh kondisi regional
dan pemerintah tingkat tujuan kebijakan
Di Cina, insentif eksekutif sebuah entitas yang dikendalikan negara yang
diharapkan akan dibentuk oleh pemerintah daerah kebijakan ekonomi. Ketika
pemerintah daerah dihadapkan dengan miskin ekonomi kondisi, tujuan kebijakan
yang miring ke arah pencapaian tujuan kesejahteraan sosial, seperti penuh kerja
target, bukan maksimalisasi keuntungan. Sampai-sampai manajer dan lokal
politisi sedang dievaluasi terhadap tujuan selain kegiatan pengembangan pasar
atau nilai penciptaan, hukuman politik terkait dengan pelaporan keuangan yang
merugikan berita diharapkan akan lebih kecil. Selain itu, sejauh bahwa pelaporan
berita buruk dapat digunakan sebagai mekanisme untuk mengekstrak sumber daya
tambahan dari pemerintah pusat dalam pengaturan ini, politisi lokal mungkin
menghadapi sedikit insentif untuk secara aktif menekan ini informasi seputar
peristiwa politik kunci.
Kami mempekerjakan dua tingkat regional variabel sebagai proxy untuk
ekonomi pemerintah lokal kebijakan. Variabel pertama adalah tingkat
pengangguran di daerah tersebut sesuai yurisdiksi lokal pemerintah. Variabel
kedua adalah persentase rata-rata aktiva non-performing untuk perusahaan di
bawah yurisdiksi pemerintah daerah. Sampai-sampai daerah yang miskin ekonomi
kinerja cenderung untuk fokus pada keuntungan maksimalisasi berorientasi
kebijakan, politik yang diharapkan biaya merilis berita buruk harus menurun
dalam dua ukuran. Kami berharap biaya untuk lokal politisi melepaskan informasi
negatif di sekitar peristiwa politik untuk menurun dalam dua ukuran kinerja
daerah miskin
3.3.3 Model Empiris
menggabungkan institusi regional
Untuk menilai pengaruh dari perbedaan-perbedaan regional mengenai aliran
keuangan negatif informasi sekitar peristiwa politik kami, kami memperkirakan
variasi berikut penampang model:
Dalam estimasi, maka LEMBAGA variabel i, t mencerminkan realisasi dari
daerah tertentu kelembagaan ekonomi atau atribut. Sebuah koefisien yang
signifikan pada jangka interaksi akan diinterpretasikan sebagai se lembaga
pengaturan baik menghaluskan atau meningkatkan tambahan insentif untuk menekan
informasi negatif di sekitar peristiwa politik kita.Dimasukkannya ini variabel
regional juga akan membantu mengurangi kekhawatiran bahwa kehadiran atau tidak
adanya politik diberikan acara hanya menangkap perbedaan dalam atribut daerah.
Semua variabel lainnya sebagaimana dimaksud dalam Lampiran A
3.4 Desain penelitian:
Insentif untuk menekan informasi keuangan negatif tergantung pada adanya
koneksi politik
Melalui hubungan langsung mereka dengan pejabat pemerintah daerah,
politik terhubung eksekutif cenderung lebih diteliti dari eksekutif tanpa koneksi
politik. Ini hubungan, dan manfaat politik dan dapat membawa dampak,
meningkatkan biaya relatif merilis kabar buruk bagi para eksekutif. Selain itu,
hubungan membuat saluran lebih mudah dengan yang pejabat partai lokal atau
nasional bisa memberi pengaruh atas praktik pelaporan negara- terkontrol
entitas. Memanfaatkan tingkat perusahaan data pada koneksi politik dari setiap
negara yang dikendalikan CEO perusahaan dan Ketua, kita meneliti apakah
perusahaan terhubung secara politik mengalami saham lebih sedikit Harga crash
sekitar peristiwa politik. Kami berharap hubungan negatif antara kemungkinan
terjadinya harga saham kecelakaan dan keberadaan seorang CEO terhubung atau
Ketua sekitar peristiwa politik.
Untuk menguji
hubungan ini, kami memperkirakan model penampang berikut bagi perusahaan- tahun
dengan data pada koneksi politik:
mana CONNECT i, t adalah variabel
indikator sama dengan satu jika CEO perusahaan atau Ketua memiliki masa lalu
pengalaman kerja di pemerintahan atau mempertahankan posisi politik saat ini,
seperti yang diidentifikasi dari perusahaan laporan tahunan. Semua variabel
lain didefinisikan dalam Lampiran A.
3,5 statistik deskriptif
Tabel 1 menyajikan bukti pada distribusi perusahaan kami tahun
pengamatan. Jumlah
pengamatan
meningkat secara dramatis selama sebelas tahun periode kita, sebagaimana
sejumlah besar milik negara perusahaan telah dicatatkan ke Cina (dan asing)
pertukaran atas jangka waktu ini. Secara geografis, perusahaan diambil dari 31
provinsi yang berbeda, dengan 16,4% dan 13,6% dari pengamatan terkonsentrasi di
Shanghai dan Guongdong, masing-masing.
Tabel 2, panel A menyajikan statistik deskriptif pada sampel kami negara
yang dikendalikan perusahaan. Tidak mengherankan, perusahaan cenderung entitas
besar. Namun, meskipun ukuran mereka cukup seragam, perusahaan menampilkan
variasi dalam hal kinerja ekonomi (RET), pertumbuhan penjualan (GROWTH),
investor bunga (TURNOVER) dan risiko (BETA dan SIGMA). 4 Statistik ini juga deskriptif
menyoroti variasi substansial dalam tindakan kecelakaan kami di perusahaan ini
tahun pengamatan.
Tabel 2, panel B, C dan D, menyajikan bukti deskriptif pada koneksi
politik
perusahaan-perusahaan
dan tingkat provinsi peristiwa politik hadir selama periode sampel kami. Dalam
hal koneksi politik, 22,5% dari perusahaan tersedia tahun pengamatan terkait
dengan adanya politis terhubung CEO, sementara 45,4% dari perusahaan
tersedia-tahun berhubungan dengan politik Ketua terhubung. Dalam hal peristiwa
politik selama periode waktu kami sampel, terdapat 35 unik contoh diungkapkan
kasus korupsi politik di 19 provinsi dan 30 acara promosi politik di 21
provinsi. Tak satu pun dari peristiwa ini bergerombol dalam periode waktu
sampel. Akhirnya, Lampiran B variasi dokumen substansial dalam tingkat provinsi
atribut, seperti tingkat pasar pengembangan, tingkat kepemilikan asing dan
kinerja ekonomi, menunjukkan bahwa akan ada cukup variasi dalam insentif lokal
untuk opacity.
Tabel 3 menyajikan sebuah matriks korelasi untuk statistik kecelakaan
perusahaan kami, karakteristik keuangan, kelembagaan daerah variabel dan
indikator politik kita acara. Beberapa menarik hubungan muncul. Pertama,
konsisten dengan penelitian sebelumnya, lembaga regional dan atribut sangat berkorelasi,
dengan daerah memiliki lembaga kuat menampilkan kinerja ekonomi yang lebih kuat
dan menarik tingkat yang lebih besar dari investasi langsung asing. Kedua,
statistik kecelakaan kita (NCSKEW dan DUVOL) menampilkan hubungan yang
signifikan dengan berbagai tingkat perusahaan karakteristik, menyoroti
pentingnya secara eksplisit mengontrol atribut seperti ukuran perusahaan,
likuiditas dan risiko dalam pengujian kami. Terakhir, statistik kecelakaan kami
berhubungan negatif dengan tindakan lembaga kita dari pasar pengembangan dan
kinerja daerah. Ini cross-sectional menunjukkan bahwa hubungan kuat
berorientasi pasar lembaga menghasilkan pelaporan lebih transparan dalam bentuk
lebih sedikit insiden crash saham besar harga, rata-rata, di wilayah ini. Ini
hubungan terbalik di semua perusahaan yang tersedia tahun adalah konsisten
dengan penelitian sebelumnya tentang dampak rata bahwa penekanan informasi
telah di distribusi return dalam suatu perekonomian (Jin dan Myers, 2006; bris,
Goetzmann dan Zhu, 2007)
4. Hasil Empiris
Bagian ini menyajikan hasil dari analisis utama kami. Bagian 4.1
menyajikan hasil dari kami dasar estimasi persamaan (1) di sekitar tiga
peristiwa politik. Bagian 4.2 memperluas analisis untuk menguji dampak dari
insentif daerah yang berbeda pada arus informasi negatif sekitar peristiwa
politik, sementara bagian 4.3 menyajikan analisis tergantung pada keberadaan
perusahaan politik tingkat koneksi
4.1 Dampak peristiwa politik
terhadap penindasan berita keuangan negatif
Tes empiris utama kami memeriksa frekuensi dan tingkat keparahan dengan
yang dikuasai negara entitas dalam kecelakaan return saham Cina pengalaman
negatif dalam jangka waktu sekitar politik peristiwa. Seperti dijelaskan dalam
bagian sebelumnya, masing-masing peristiwa politik diperkirakan akan meningkat
biaya menyebarkan informasi negatif, sehingga menurunkan kemungkinan mengamati
ekstrim negatif harga realisasi saham selama jendela ini acara
Tabel 4 koefisien ini (dan t-statistik menggunakan standar error
clustered) dari berbagai pooled cross-sectional estimasi persamaan (1) untuk
sampel lengkap dikuasai negara perusahaan untuk masing-masing peristiwa politik
tertentu. Setiap panel menyajikan koefisien dari perkiraan model yang
menggabungkan variabel indikator yang mewakili adanya satu politik yang unik
acara. Set pertama dari kolom menyajikan koefisien estimasi dari mana NCSKEW
adalah variabel dependen, sedangkan set kedua kolom menyajikan koefisien
estimasi dari mana DUVOL adalah variabel dependen. Jika peristiwa politik
meningkatkan insentif untuk menekan informasi negatif, kita akan mengharapkan
koefisien negatif pada variabel indikator POLITIK dalam estimasi.
Panel A menyajikan koefisien dari estimasi yang mencakup variabel
indikator yang menunjukkan apakah perusahaan tahun sesuai dengan pertemuan
Kongres Nasional Cina Partai Komunis. Ini estimasi mengungkapkan bahwa negara
yang dikuasai perusahaan secara signifikan cenderung untuk mengalami crash
harga saham negatif selama tahun kongres relatif non-kongres tahun. Ini efek
negatif konsisten dengan biaya tinggi dari berita negatif melepaskan sekitar
ini peristiwa politik sangat terlihat.
Panel B menyajikan koefisien dari estimasi yang meliputi variabel
indikator menandakan suatu promosi politik di provinsi tersebut. Konsisten
dengan insentif untuk menekan berita negatif di sebelum keputusan promosi,
perusahaan negara yang dikontrol secara signifikan cenderung mengalami saham
kecelakaan harga negatif dalam periode tiga tahun sebelum dan termasuk ini
promosi politik peristiwa. Hal ini mengurangi frekuensi kecelakaan konsisten
dengan berita lokal politisi buruk untuk menekan meminimalkan biaya pribadi
mereka melaporkan berita buruk selama masa evaluasi. Menariknya, tingkat
penyebaran berita buruk beralih kembali ke tingkat normal setelah pengumuman
promosi telah dibuat, seperti dilambangkan oleh efek signifikan
didokumentasikan di jendela pasca-promosi (Tahun +1 dan +2). 6
Panel C menyajikan koefisien dari estimasi yang meliputi variabel
indikator yang menunjukkan wahyu kasus korupsi di daerah. Ini estimasi
mengungkapkan saham secara signifikan lebih sedikit harga crash selama periode
relatif terhadap non-korupsi periode. Mirip dengan politik promosi, politikus
lokal menyadari penyelidikan korupsi di daerah mereka sebelum mereka terbuka
mengungkapkan, dan muncul untuk merespon dengan menekan aliran berita buruk
selama kursus penyelidikan ini. Hasil ini, bagaimanapun, adalah hanya kuat
untuk penggunaan NCSKEW sebagai ukuran kami arus informasi.
Bersama-sama, hasil dari estimasi ini menyiratkan bahwa manajer dan /
atau politisi lokal menanggapi insentif yang diciptakan oleh peristiwa politik
dengan menekan aliran negatif informasi ke pasar. Dua bagian berikutnya akan
memeriksa hubungan ini tergantung pada faktor yang diharapkan akan meningkatkan
atau melemahkan insentif untuk menekan informasi di sekitar politik peristiwa.
4.2 Dampak lembaga pemerintah
lokal pada insentif untuk menekan keuangan negatif
informasi
Perbedaan kondisi ekonomi, institusi dan kebijakan di seluruh wilayah
China adalah
diharapkan
mempengaruhi insentif relatif politisi lokal dan manajer untuk menekan negatif
keuangan
informasi sekitar peristiwa politik. Secara khusus, biaya relatif melaporkan
berita buruk sekitar peristiwa politik penting ini diharapkan akan lebih tinggi
di daerah dengan tingkat signifikan dari pasar deregulasi, tingkat yang lebih
besar dari investasi langsung asing, orientasi maksimalisasi keuntungan dan
kuat ekonomi kinerja.
Tabel 5 menyajikan pilih koefisien dari estimasi kami dari persamaan (2)
sekitar tiga kunci kami politik peristiwa. Setiap kolom menyajikan koefisien
dari perkiraan dari model yang menggabungkan satu yang unik tingkat provinsi
atribut kelembagaan diharapkan mempengaruhi biaya pelaporan buruk berita. Untuk
penghematan, hanya koefisien pada variabel politik dan kelembagaan
ditabulasikan dari estimasi tersebut
Panel pertama menyajikan koefisien dari estimasi kami di seluruh
pertemuan Nasional
Kongres PKC.
Pertama, hubungan negatif antara statistik kecelakaan dan peristiwa politik
indikator kuat
untuk dimasukkannya ini tingkat provinsi atribut. Kedua, statistik kecelakaan
kami positif dengan tingkat perkembangan pasar provinsi dan negatif yang
berhubungan dengan ekonomi kinerja, yaitu, provinsi ditandai dengan
pengembangan pasar yang lebih besar, asing langsung yang lebih besar investasi
dan kinerja ekonomi yang kuat (yaitu, nilai maksimalisasi terhadap kesempatan
kerja penuh agenda) adalah, rata-rata, lebih mungkin mengalami harga saham
crash. Terakhir, istilah interaksi antara peristiwa politik variabel indikator
kami dan tindakan kami lembaga propinsi tidak signifikan dalam segala nilai.
Koefisien ini tidak signifikan menunjukkan bahwa insentif untuk menekan berita
keuangan negatif di sekitar Kongres Nasional PKC adalah fenomena tingkat
negara. 7
Panel B menyajikan koefisien dari estimasi kami di seluruh promosi
politik regional peristiwa. Berbeda dengan pertemuan Kongres Nasional, faktor
regional yang mempengaruhi intensitas dengan informasi keuangan yang negatif
ditekan sebelum keputusan promosi politik. Secara khusus, penindasan secara
signifikan lebih kuat di provinsi dengan tingkat besar pasar pengembangan dan
investasi asing langsung dan lebih lemah di propinsi dengan kondisi ekonomi
yang buruk. Pada dasarnya, politisi dengan otonomi yang signifikan dan terfokus
pada maksimalisasi laba dan pasar kegiatan pembangunan dikenakan biaya terbesar
untuk merilis berita buruk, sementara politisi di lemah daerah menghadapi
hukuman yang lebih kecil untuk melaporkan kerugian karena pengangguran, tidak
memaksimalkan keuntungan, kemungkinan menjadi tujuan utama negara. Demikian
pula, politisi lokal dan manajer operasi dalam provinsi dengan kinerja ekonomi
yang kuat, dan kinerja yang diharapkan karena itu kuat, menghadapi besar biaya
reputasi pribadi pelaporan berita yang merugikan; kabar buruk mungkin akan
memiliki lebih besar negatif berpengaruh pada karir mereka dalam pengaturan
ini.
Akhirnya, panel C menyajikan koefisien dari estimasi kami di seluruh
wahyu politik
korupsi
penyelidikan. Berbeda dengan analisis sebelumnya, dampak dari penyelidikan
korupsi pada pelaporan insentif tampaknya dimasukkan oleh lingkungan
institusional yang mendasari di mana penyelidikan ini sedang berlangsung. Dalam
segala nilai, yang sebelumnya didokumentasikan hubungan negatif antara
statistik kecelakaan kami dan korupsi acara kami variabel indikator dimasukkan
oleh inklusi variabel daerah. Mitigasi asosiasi ini mungkin merupakan hasil
dari endogen hubungan yang ada antara keberadaan korupsi, kemungkinan korupsi
penyelidikan terjadi dan mendasari atribut daerah dan karakteristik.
4.3 Dampak koneksi politik
pada insentif untuk menekan informasi keuangan negatif
sekitar peristiwa politik
Untuk lebih jauh pemahaman kita tentang bagaimana faktor-faktor politik
membentuk lingkungan informasi dari entitas yang dikendalikan negara, kita
meneliti apakah perusahaan dengan para eksekutif terhubung secara politik lebih
mungkin untuk menekan pelepasan informasi keuangan negatif di sekitar peristiwa
politik. Tabel 6 hadiah pilih koefisien dari estimasi kami dari persamaan (3)
sekitar tiga kami peristiwa politik kunci. Setiap kolom menyajikan koefisien
dari perkiraan model yang menggabungkan satu yang unik politik acara. Untuk
penghematan, hanya koefisien pada variabel politik dan institusional tabulasi
ini estimasi. Karena keterbatasan data pada koneksi politik tingkat perusahaan
eksekutif, ukuran sampel kami dikurangi dengan sekitar sepertiga untuk tes ini.
Panel A menyajikan estimasi kami untuk CEO terhubung secara politik,
sedangkan panel B menyajikan kami estimasi untuk Ketua politis terhubung. Ini
estimasi mengungkapkan beberapa menarik pengamatan. Pertama, perusahaan
terhubung secara politik lebih mungkin untuk mengalami crash harga saham, pada
Rata-rata, selama periode sampel. Sampai-sampai perusahaan terhubung secara
politik lebih cenderung menderita konflik pemerintahan dan keputusan investasi
yang buruk, hasil ini bisa menjadi sebuah manifestasi dari
perusahaan-perusahaan ini mengalami kerugian lebih sering sebagai akibat dari
inefisiensi. Bukti ini juga konsisten dengan perusahaan-perusahaan terhubung
secara politik menanggapi lebih tajam terhadap tekanan politik untuk menunda,
rata-rata, pelepasan informasi negatif, mirip dengan bukti lintas negara
disajikan di Jin dan Myers (2006) dan bris et al (2007)
Kedua, perusahaan politis terhubung dan tidak terhubung perusahaan
merespon sama sekitar pertemuan Kongres Nasional PKC. Secara khusus, koefisien
yang tidak signifikan pada interaksi jangka * POLITIK CONNECT dalam estimasi
memperkuat penafsiran bahwa
pertemuan
nasional menghasilkan luas insentif untuk menekan informasi negatif.
Terakhir, perusahaan terhubung secara politik, rata-rata, menanggapi
sebagai tajam menjadi insentif yang dibuat oleh promosi politik sebagai
non-terhubung perusahaan sebelum tingkat provinsi acara promosi. Namun,
sedangkan non-terhubung perusahaan mengalami kemungkinan peningkatan melepaskan
negatif berita menyusul keputusan promosi (yaitu, perusahaan akan membebaskan
sebelumnya ditekan informasi), perusahaan terhubung mengalami pembalikan jauh
lebih kecil dari arus informasi pada tahun mengikuti acara promosi. Dengan kata
lain, perusahaan terhubung secara politik lebih cenderung terus menekan
informasi negatif dalam periode segera setelah promosi Pengumuman dari
non-terhubung perusahaan.
5. Robustness tes dan
ekstensi
5.1 Bukti dari frekuensi
minggu kecelakaan
Bukti sebelumnya pada kejadian crash harga saham bergantung pada dua
tergantung
variabel, dan
NCSKEW DUVOL, yang mencerminkan saat-saat pengembalian yang lebih tinggi
sehari-hari masing-masing perusahaan distribusi. Sebuah pendekatan alternatif
untuk mengukur pelepasan informasi keuangan negatif adalah untuk memeriksa
frekuensi bahwa perusahaan mengalami return saham materi negatif mingguan.
Untuk memverifikasi kekokohan kesimpulan sebelumnya, kami kembali diperiksa
saham perilaku harga sekitar acara kami menggunakan sebagian kecil dari minggu
kalender dalam satu tahun yang mengalami lebih besar dari penurunan sepuluh
persen pada harga saham (FRAKSI) sebagai proxy kami untuk crash pasar saham.
Pertama, bukti univariat menggunakan ukuran ini dapat ditemukan dalam
Angka 1 sampai 3. Seperti yang terlihat dalam angka-angka ini, frekuensi kecelakaan
yang dilaporkan sekitar masing-masing peristiwa ini adalah sistematis lebih
rendah, yang tercermin dari periode yang lebih besar ada aktivitas kecelakaan
(yaitu, kurangnya bar) dan kecelakaan yang lebih rendah frekuensi (yaitu, bar
kecil) selama jendela acara. Meskipun hanya deskriptif di alam, angka-angka ini
jelas menyoroti penurunan material dalam frekuensi crash harga saham sekitar
masing-masing tiga peristiwa.
Kedua, kami
memperkirakan model multivariat berikut untuk masing-masing politik tiga acara:
Semua variabel yang didefinisikan
dalam Lampiran Pilih koefisien A. dari estimasi tersebut disajikan dalam Tabel
7.
Estimasi kami menggunakan FRAKSI sebagai variabel dependen mengkonfirmasi
kesimpulan dasar diperoleh dari Tabel 4 dan 5. Secara khusus, kami terus
mendokumentasikan penindasan tingkat negara dari informasi negatif pada tahun
pertemuan Kongres Nasional PKC, dengan bukti minimal variasi dalam insentif ini
di seluruh wilayah. Selain itu, setelah pengendalian untuk tingkat perkembangan
pasar dan investasi asing langsung, kami terus mengamati penurunan kecelakaan
frekuensi sebelum promosi politik dan pengaruh kuat di daerah-daerah dengan mantan
ante terbesar biaya untuk melaporkan berita buruk di sekitar peristiwa
ini. Terakhir, kami tidak dapat lagi untuk mendokumentasikan efek negatif
secara statistik dapat diandalkan di sekitar wahyu penyelidikan korupsi.
5.2 Dampak peristiwa politik
pada sinkronisitas return saham
Penelitian sebelumnya oleh Morck, Yeung dan Yu (2000) dan Gul, Kim dan
Qiu (2009) menunjukkan bahwa saham pergerakan harga sangat sinkron di Cina,
karena aliran terbatas perusahaan-spesifik informasi ke dalam harga di pasar
ini. Bangunan pada interpretasi return saham sinkronisitas, kita memeriksa
apakah aliran keseluruhan perusahaan informasi spesifik ke harga, sebagai
proksi oleh sinkronisitas return saham, dipengaruhi oleh peristiwa politik.
Secara khusus, kami memperkirakan variasi penampang model berikut sekitar tiga
kami peristiwa politik:
Dalam estimasi, Synch i, t diukur sebagai log (R 2 / (1 + R 2 ), Dimana R
2 adalah dari perkiraan model pasar pengembalian mingguan tegas terhadap pasar
domestik saat ini dan tertinggal dan pasar AS kembali pada tahun t. Variabel
kontrol diambil dari penelitian sebelumnya dan ditetapkan dalam Lampiran A.
Sampai-sampai peristiwa politik yang berkorelasi dengan penurunan umum dalam
jumlah perusahaan- informasi spesifik yang mempengaruhi harga sekuritas, kita
berharap hubungan positif antara POLITIK dan selaras.
Koefisien estimasi dari berbagai model ini disajikan pada Tabel 8. Ini
estimasi
mengungkapkan bahwa baik Kongres Nasional PKC dan periode investigasi korupsi
berhubungan dengan peningkatan yang signifikan dalam sinkronisitas return
saham, konsisten dengan umum penurunan jumlah informasi spesifik perusahaan
yang dirilis tentang negara yang dikuasai perusahaan selama periode ini.
Setelah mengontrol institusi-institusi regional, dampak positif dari National
Kongres PKC tetap, sedangkan efek korupsi politik sekali lagi dimasukkan oleh
dimasukkannya institusi lokal. Akhirnya, kami tidak dapat mendokumentasikan
setiap perubahan return saham sinkronisitas sekitar peristiwa promosi politik.
Satu penjelasan untuk kurangnya hubungan dengan Synch mungkin merupakan hasil
dari lokal secara bersamaan menekan politisi berita buruk saat merilis lebih
besar jumlah berita yang baik selama periode evaluasi promosi.
5.3 Dampak desentralisasi
terhadap insentif untuk menekan informasi keuangan negatif
Fan, Wong dan Zhang (2007) memberikan bukti bahwa piramida perusahaan
memungkinkan untuk kredibel desentralisasi keputusan hak dari pemilik
pengendali untuk manajer. Yang intermediate lapisan piramida membuat gesekan
informasi antara pemilik dan manajer, sehingga sulit untuk pemiliknya untuk
campur tangan dalam keputusan manajer. Sampai-sampai desentralisasi ini adalah
kredibel, desentralisasi memiliki potensi untuk mengurangi kemungkinan
pembalasan pemerintah langsung, sehingga menurunkan biaya politik yang
diharapkan terkait dengan pelaporan berita keuangan yang merugikan. Jika benar,
kita akan mengharapkan hubungan yang positif antara pengaturan kepemilikan
piramida dan harga saham crash selama periode peristiwa politik. Namun, sejauh
bahwa pusat atau daerah pemerintah dapat menembus struktur ini, insentif untuk
menekan akan tetap tidak berubah meskipun desentralisasi struktur organisasi.
Hasil Untabulated tidak dapat mendokumentasikan signifikan hubungan antara
penggunaan pengaturan ini piramidal dan statistik kecelakaan kami di seluruh
tiga kami politik peristiwa.
5.4 Pengaruh daftar pilihan
asing pada praktek pelaporan yang dikendalikan negara perusahaan
Penelitian sebelumnya menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan
lintas-listing ke bursa ditandai oleh investor yang kuat perlindungan mengalami
peningkatan tata kelola perusahaan dan praktek pelaporan keuangan. Ini ikatan
yang berhubungan efek menghasilkan biaya yang lebih rendah dari penilaian modal
dan tinggi untuk cross- terdaftar perusahaan. Dalam kasus Cina, negara yang
dikuasai perusahaan juga memiliki kesempatan untuk melakukan pencatatan saham
mereka luar negeri. Rute yang paling langsung untuk mengakses "asing"
pasar akan melalui daftar H-saham di Hong Kong
Jika Hong Kong lembaga menciptakan insentif kredibel, listing ini harus
mengerahkan positif pengaruh pada praktek pelaporan keuangan dari negara yang
dikendalikan perusahaan. Namun, ada cukup perdebatan tentang apakah
lembaga-lembaga host mengikat. Pertama, dalam hal pangsa H- daftar, adalah
perlindungan hukum yang diberikan di Hong Kong secara substansial berbeda dari
yang tersedia di Cina daratan? Kedua, adalah pertukaran asing dan regulator
dapat dipercaya menghukum milik negara
perusahaan yang
melanggar persyaratan negara tujuan? Terakhir, ada kritik bahwa regulator lokal
(misalnya, AS itu SEC) tidak mengambil tindakan terhadap perusahaan asing yang
mendaftarkan sahamnya di AS dan bahwa sangat sedikit tuntutan hukum diajukan
terhadap perusahaan asing yang sukses (Licht, 2003; Siegel, 2005). Sebuah
kertas baru oleh Hung, Wong dan Zhang (2007) menemukan bahwa sementara China
BUMN 'di luar negeri daftar keputusan terutama ditentukan oleh agenda-agenda
politisi, ada ikatan efek bahkan di Hong Kong karena peningkatan berikut analis
pasar. Ikatan ini akan menciptakan insentif bagi transparansi pelaporan
terlepas dari adanya peristiwa politik.
Sebaliknya, negara yang dikendalikan perusahaan yang terdaftar di bursa
asing adalah yang paling menonjol dan perusahaan China terlihat, dan sering
dipandang sebagai "cuaca bel" perusahaan Cina untuk seluruh ekonomi.
Pelepasan berita buruk oleh perusahaan-perusahaan ini dalam salah satu acara
jendela politik kita adalah diharapkan dapat menimbulkan biaya yang besar
terlihat pada politisi lokal dan pemerintah pusat. Dengan demikian visibilitas
perusahaan-perusahaan diharapkan dapat menciptakan insentif countervailing
untuk menekan pelepasan buruk berita selama terlihat, periode peristiwa
politik.
Tabel 9 menyajikan koefisien dari perkiraan model yang mencakup variabel
indikator
untuk kehadiran
daftar Hong-Kong untuk sampel kami negara yang dikuasai perusahaan. Ini
estimasi mengungkapkan bahwa penindasan berita buruk di sekitar pertemuan
Kongres Nasional PKC adalah lebih besar bagi perusahaan-perusahaan Hong Kong
yang terdaftar. Tingkat tinggi dari penindasan ini untuk Hong Kong terdaftar
perusahaan mendukung argumen bahwa berita kurang baik tentang perusahaan profil
tinggi sangat mahal untuk kedua lokal dan politisi nasional selama acara
terlihat seperti Kongres Nasional. Di Sebaliknya, Hong Kong perusahaan yang
terdaftar tidak lebih atau kurang mungkin untuk menekan informasi negatif di
sekitar promosi dan peristiwa korupsi dari perusahaan lokal hanya tercatat di
bursa dalam negeri; kurangnya Hong Kong sekitar efek peristiwa ini lebih lanjut
mendukung gagasan bahwa pemerintah pusat keprihatinan (Versus kekhawatiran
pemerintah provinsi atau lokal) mendorong efek Hong Kong diamati sekitar
Kongres Nasional pertemuan. Selain itu, dampak dari pemerintah pusat terkait
insentif politik atas Kong yang terdaftar perusahaan Hong menimbulkan keraguan
lebih lanjut tentang kekuatan dari segala ikatan yang berhubungan dengan efek
terkait dengan daftar Hong Kong untuk perusahaan terhubung secara politik.
5,5 Pengaruh peristiwa
politik pada insentif pelaporan non-BUMN Cina.
Sebagai sarana kalibrasi hasil kami untuk negara yang dikuasai
perusahaan, kami kembali memperkirakan utama kami tes pada sampel non-BUMN di
Cina. Karena prevalensi kepemilikan negara di Ekonomi Cina, ukuran sampel untuk
tes ini terdiri dari 617 perusahaan tahun pengamatan. Hasil dari estimasi
tersebut disajikan pada Tabel 10.
Kami menemukan bukti kuat bahwa
non-BUMN juga menekan informasi negatif
pada tahun
Kongres Nasional, sesuai dengan peran sentral pertemuan ini terhadap membentuk
Cina lingkungan di kalangan politisi, eksekutif perusahaan dan keluarga
terkemuka. Sebaliknya, baik tingkat provinsi maupun promosi wahyu kasus korupsi
berdampak informasi lingkungan ini milik keluarga perusahaan. Hasil yang lebih
lemah di sekitar tingkat provinsi politik peristiwa diharapkan untuk non-negara
yang dikuasai perusahaan karena promosi keputusan dan korupsi penyelidikan yang
terutama difokuskan pada kegiatan perusahaan langsung di bawah kendali lokal
pejabat.
6. Kesimpulan
Makalah ini mengkaji dampak bahwa kekuatan politik terhadap arus
informasi negatif
ke dalam harga
saham. Dengan menggunakan sampel unik dari perusahaan China yang terdaftar pada
akhirnya dikuasai oleh lokal dan / atau entitas pemerintah provinsi, kami
menguji dalil bahwa insentif dari politisi dan lokal pemerintah bentuk praktik
pelaporan keuangan, terutama berkenaan dengan pemberian informasi tentang hasil
yang buruk di sekitar peristiwa politik kunci. Pengujian kami fokus pada tiga
peristiwa politik terlihat selama periode waktu 1993 sampai 2003: Kongres
Nasional Partai Komunis China, provinsi-
tingkat promosi,
dan wahyu dari tingkat provinsi penyelidikan korupsi.
Kami menemukan bahwa negara yang
dikuasai perusahaan-perusahaan di Cina sementara menekan pelepasan negatif
berita sekitar tahun sejak Kongres Nasional Partai Komunis China dan sebelum
politik promosi keputusan relatif non-peristiwa tahun. Analisis lebih lanjut
mengungkapkan bahwa penekanan dari informasi negatif di sekitar pertemuan
Kongres Nasional adalah tingkat negara fenomena, dengan pertemuan ini
menghasilkan, luas negara-lebar insentif yang mempengaruhi perusahaan di
seluruh semua daerah, terlepas dari ada atau tidaknya seorang CEO politis
terhubung atau Ketua, dan bahkan mempengaruhi perilaku pelaporan milik keluarga
perusahaan. Selain itu, Hong Kong yang terdaftar Cina perusahaan, bisa dibilang
perusahaan Cina yang paling terlihat dan lonceng cuaca indikator tentang Cina
ekonomi, mengalami penurunan lebih besar pada crash harga saham di sekitar
peristiwa Kongres Nasional, konsisten dengan pelepasan informasi negatif oleh
perusahaan-perusahaan profil tinggi selama Nasional Kongres menjadi sangat
mahal bagi kedua politisi regional dan nasional.
Analisis tambahan menunjukkan bahwa
peristiwa regional, seperti promosi politik, menghasilkan lokal insentif untuk
menekan informasi negatif. Insentif ini terkuat pada mereka pengaturan di mana
(a) adanya pasar modal pengembangan deregulasi bermakna, dan
akuntabilitas
tinggi meningkatkan biaya merilis berita buruk, (b) ekspektasi kinerja yang
kuat
meningkatkan
biaya politik / reputasi diharapkan manajer dan politikus lokal melaporkan
kerugian ekonomi, dan (c) investasi asing yang kuat meningkatkan kemungkinan
kehilangan muka atau merugikan konsekuensi reputasi. Selain itu, koneksi
politik dari eksekutif dari negara- perusahaan yang dikendalikan juga muncul
untuk membentuk respon terhadap promosi lokal, dengan perusahaan-perusahaan
yang terhubung menampilkan waktu yang lebih lama penekanan informasi dari
non-terhubung perusahaan. Secara keseluruhan, sistematis dampak dari peristiwa
politik pada aliran informasi keuangan negatif dari negara- entitas yang
dikendalikan menyoroti peran penting bahwa kekuatan politik bermain dalam
membentuk pelaporan keuangan insentif dan lingkungan informasi perusahaan-perusahaan
in.
Tidak ada komentar:
Posting Komentar